中金发布揣度呈报称，保管滔搏（06110）“跑赢行业”评级，FY25/26年EPS预测0.22/0.28元不变，贪图价3.1港元不变，对应14/10倍FY25/26年市盈率。公司公告3QFY25（2024年9月至11月）运营推崇：零卖及批发业务总销售金额同比下滑中单元数，直营门店毛销售面积较8月底减少2.1%。
三圾片网页中金主要不雅点如下：
季度活水增速降幅环比收窄，以库存为中枢成分教导运营。
3QFY25（2024年9月至11月）滔搏全渠谈收入同比下落中单元数，环比上季度的低双位数下滑有所收窄。
分渠谈看，季内零卖渠谈活水跌幅略好于加盟渠谈，渠谈优化仍在进行中，直营门店毛销售面积同比减少4.4%、较8月底减少2.1%，截止11月末滔搏直营门店数目同比减少高单元数，人妖直营店单店平均面积同比仍在加多；线上活水依旧保持着快速增长，公司适合线上双十一等促销节日节拍提前的配景，灵验把合手销售契机，3QFY25线上有双位数的同比增长，直营线上收入占直营收入比例已达40%。
库存和扣头方面，公司以“FY25财年底库存同比改善”为中枢贪图教导季内运营，3QFY25季内适合放开零卖扣头以限制库存，同期由于线上占比晋升，公司季内零卖扣头同比加深。限制11月，滔搏库存去化程度合适预期，3QFY25末库销比保持在4-5的平素界限内。分品类看，季内专科清楚品类增速快于环球清楚品类，清楚失业品类增长压力相对较大。
主力品牌Nike正在积极退换中。
滔搏主力品牌之一的Nike当今正在居品端进行积极退换，该行预计品牌将在跑步、户外等专科清楚细分限制有所鼎新，滔搏行动Nike中国优秀的政策相助伙伴也在与Nike共同商量品牌营销和销售在中国的落地推论。预计夙昔，该行期待Nike品牌缓缓走出退换期，并为滔搏的收入增长带来弹性。
风险：行业竞争加重，终局零卖环境不足预期。
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